Российские государственные облигации столкнулись с лавиной спроса со стороны иностранных инвесторов, стремящихся диверсифицировать пострадавшие от кризиса еврозоны портфели, вызвав удивление властей РФ, но не аналитиков, которые называют множество причин для спроса из-за рубежа.
Спрос на облигации федерального займа (ОФЗ) министерства финансов России на последних аукционах сильно превосходил предложение - в среду Минфин привлек в бюджет 34,5 миллиарда рублей ($1,2 миллиарда) в виде девятилетнего облигационного займа при более чем двукратном превышении спроса над предложением.
Средняя доходность в 7,76 процента при размещении была на 49 базисных пунктов меньше, чем на аукционе по продаже того же выпуска на прошлой неделе.
Тогда заявок на покупку было подано на 192,2 миллиарда рублей - в пять раз больше предложения на уровне 35 миллиардов рублей.
Участники рынка говорят, что около половины спроса на ОФЗ пришлось на иностранных инвесторов или местных покупателей, действующих от их имени, по сравнению с единичными покупками в прошлом году.
Подобная тенденция отражает крепнущее мнение о том, что долговые обязательства РФ становятся "тихой гаванью" для инвесторов благодаря объему золотовалютных резервов страны.
Низкий уровень госдолга России является еще одним фактором, делающим российские гособлигации столь привлекательными для иностранных инвесторов - задолженность РФ к текущему моменту находится на уровне 11 процентов ВВП, что намного ниже аналогичного показателя большинства европейских стран, США и Японии.
"Российские облигации сейчас покупаются различными инвесторами, в том числе менеджерами из США и Европы, в основном, хедж-фондами", - сказал Михаил Радомысельский, глава институциональных продаж банка UniCredit в Москве, предпочитающий краткосрочные ценные бумаги.
ВЫСОКАЯ ДОХОДНОСТЬ
Иностранных инвесторов, главным образом, привлекает высокая доходность при размещении, делающая российские активы привлекательными для операций типа "кэрри трейд", когда высокодоходные активы в одной валюте фондируются за счет дешевой валюты других стран, такой как, например, доллар США или евро.
Рост курса рубля, поддерживаемый высокими ценами на нефть, а также прогнозами снижения инфляции, укрепляет привлекательность облигаций РФ, а обещания либерализации рынка повышают уверенность инвесторов в долгосрочных перспективах сектора.
Среди покупателей ОФЗ, ищущих возможности для операций "кэрри трейд", могут быть европейские банки, не так давно получившие от ЕЦБ около полутриллиона евро в виде дешевого кредита сроком на 3 года. Следующий подобный аукцион Европейского ЦБ в этом месяце может еще больше подстегнуть рост спроса на госдолг РФ.
"Покупателей столько же, сколько недовольных ситуацией в Европе - там нет места, куда вложить деньги", - сказал недавно заместитель министра финансов РФ Сергей Сторчак.
Сторчак сказал, что Минфин проведет мониторинг ситуации на рынке, чтобы понять, насколько устойчивым будет спрос на ОФЗ, перед тем как решить, пересматривать ли целевой объем заимствований на этот квартал, установленный на уровне 300 миллиардов рублей ($10,08 миллиарда).
"Мы не ожидали такого всплеска интереса. Как это можно было предвидеть?" - сказал замминистра финансов.
Анатолий Шаль, главный экономист JP Morgan по России, сказал, что хотя российские облигации характеризуются меньшей доходностью, чем сопоставимые долговые бумаги, например, Турции или Бразилии, они становятся все более интересными для портфельных инвесторов.
Доходность турецких 10-летних облигаций находится на уровне 9,6 процента годовых, аналогичных бумаг Бразилии - на отметке 11,4 процента.
"Инвесторам нужно иметь рублевые гособлигации в своем портфеле. Фонды недоинвестированы в рублевые суверенные бумаги", - сказал Шаль, ссылаясь на исследование JP Morgan, показавшее, что клиенты банка структурно недооценивают рублевые активы, в частности, из-за трудности доступа к рынку.
ПРОЗРАЧНОСТЬ
Россия, стремящаяся сделать Москву международным финансовым центром к 2020 году, предпринимает последовательные шаги, чтобы открыть доступ иностранным инвесторам на местный долговой рынок, повышая его прозрачность и развивая инфраструктуру.
Объединенная биржа ММВБ-РТС переведет с 13 февраля торги государственными долговыми бумагами на фондовую биржу из секции госбумаг.
"Для инвестора в долговые бумаги это просто фантастика", - прокомментировал запуск торгов на единой площадке Вернер Гей ван Питтиус, портфельный менеджер Investec Asset Management в Лондоне.
Риски по вложениям в госдолг РФ снизятся еще сильнее после того, как Россия в июле одобрит правила международных расчетов Euroclear.
"Принятие норм Euroclear может открыть путь притоку реальных денег в ОФЗ", - пишут в записке инвесторам аналитики Credit Suisse.
Рост политических рисков в связи с президентскими выборами 4 марта, по всей видимости, не сможет значительно ослабить интерес инвесторов к облигациям России.
"Западные инвесторы сейчас обращают внимание на доходность бумаг, а не на политическую ситуацию", - говорит Радомысельский из UniCredit, отмечая, что недавние массовые, но мирные, уличные протесты против премьер-министра Владимира Путина и результатов декабрьских парламентских выборов не повредили восприятию уровня риска инвестиций в Россию иностранными инвесторами.
Источник: Reuters
